Акции VK за неделю прибавили 10%. Почему эксперты верят в рост еще на 70%

Акции компании VK (бывшая Mail.ru Group) большую часть 2021 года дешевели. С начала года котировки российского IT-холдинга потеряли около 19%. Неделю назад потери были еще больше — по итогам закрытия четверга 14 октября бумаги стоили на 25% дешевле, чем в начале года.

Снижение бумаг становится еще более заметным на фоне другого российского IT-гиганта — «Яндекса». Его бумаги в тот же четверг, 14 октября, были на 5% выше уровней начала года, а на пике в середине сентября прибавляли 16%.

Однако на этой неделе ситуация с VK Group начала меняться. С 15 по 20 октября бумаги подорожали на 10% — до ₽1619, а некоторые эксперты назвали этот рост возможным сигналом о «сломе» затянувшейся нисходящей динамики.

Сравнение динамики акций VK Group (Mail.ru Group) и «Яндекса» в 2021 году. Данные сервиса TradingView по состоянию на 11:40 мск 21 октября.

Поводы для разворота

Ключевым драйвером роста акций компании стал отскок после сильного падения, а также ребрендинг компании, рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. «Первый момент технический — бумаги сильно подешевели как относительно рынка, так и в сравнении с конкурентами. Второй — позитивный фактор для экосистемы компании, создание нового образа у потребителей и возможность для получения больших синергий за счет роста узнаваемости» — объяснил эксперт.

По мнению аналитика «Финама» Леонида Делицына, сообщение о ребрендинге, по-видимому, вызвало у инвесторов желание посмотреть, сколько стоят акции и какие прогнозы дают по компании аналитики. Некоторые инвесторы сочли, что сейчас появилась редкая возможность для покупки, и не упустили ее.

VK — крупный технологический холдинг, объединяющий коммуникационные и развлекательные онлайн-сервисы. Основной источник выручки VK — онлайн-реклама. По итогам первого полугодия около 50% выручки пришлось на соцсети и коммуникационные сервисы, еще почти 40% — на игры. Выручка образовательных активов в первом полугодии достигла 7% от общего показателя.

Группе принадлежат три крупнейшие российские социальные сети — «ВКонтакте», «Одноклассники», и «Мой мир», а также почтовый сервис, портал Mail.ru, несколько мессенджеров, сервис частных объявлений «Юла», служба доставки Delivery Club, агрегатор такси, каршеринга и кикшеринга, образовательные порталы GeekBrains и Skillbox и другие проекты. Все игровые проекты группы объединены в компанию My.Games, которая ориентирована на международный рынок. В совместном c предприятии «AliExpress Россия» компании принадлежит доля в 15%.

Компания VK (Mail.ru Group) начала свою деятельность в 1998 году с почтового сервиса Mail.ru. Сама компания Mail.ru Group была основана в 2005 году. Она провела IPO в ноябре 2010 года на Лондонской фондовой бирже. В июле 2020 года стартовали торги ГДР на Московской бирже. На данный момент более 70% всего оборота в бумагах VK приходится на Мосбиржу.

В число крупнейших акционеров группы входят Prosus (структура медиахолдинга южноафриканского Naspers) с долей 25,7%, Alibaba с долей в 9,5%, телекоммуникационная компания Tencent (7%) и «МФ Технологии» (4,8%) — совместное предприятие «МегаФона», Газпромбанка, «Ростеха» и USM Holdings. В свободном обращении (Free float) находится 53% акций холдинга.

12 октября холдинг Mail.ru Group объявил о смене бренда на VK в рамках стратегии развития. В прошлом году компания представила новую стратегию развития экосистемы, в центре которой будет социальная сеть ВКонтакте. Ребрендинг будет проводиться постепенно, часть проектов уже получили новые названия. Все новые продукты компании будут запускаться под брендом VK.

Как работает компания

Выручка группы, несмотря на рост год к году на 28%, осталась во втором квартале на отметках вблизи своих значений за последние два года, рассказал аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанса» Александр Осин. Чистый убыток акционеров составил за второй квартал ₽4,88 млрд. Оценки чистой прибыли компании по итогам 2021 и 2022 годов, были снижены рынком с ₽16,1 млрд и ₽18 млрд до ₽6,9 млрд и ₽13,7 млрд, соответственно.

Наибольший убыток группе принесло участие в совместном предприятии со Сбером в сфере транспорта и доставки еды — «О2О Холдинг», отметил эксперт «Фридом Финанса». Его активами являются Delivery Club, «Самокат», «Ситимобил», Foodplex, «Кухня на районе» и ряд других. Убыток СП, приходящийся на долю VK во втором квартале составил ₽3,9 млрд, что вдвое больше показателя за аналогичный период прошлого года. Еще одно совместное предприятие c Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ), Alibaba Group и «Мегафоном» — Aliexpress Russia — удвоило чистый убыток во втором квартале — он составил ₽967 млн против ₽533 млн годом ранее.

При этом без учета участия VK в совместных предприятиях и ассоциированных структурах компания является прибыльной, рассказал Александр Осин. За второй квартал прибыль составила ₽2,3 млрд, что на 33% меньше аналогичного периода прошлого года.

Менеджмент группы пока не дает четких прогнозов того, когда будет достигнута безубыточная деятельность совместных предприятий, отметил эксперт. Исходя из оценок сохранения, в целом, текущей динамики доходов населения, учитывая инфляционные риски и рост конкуренции, во «Фридом Финанс» прогнозируют чистую прибыль компании на текущий год на уровне ₽6,8 млрд.

Показатель EV/EBITDA компании VK ниже среднего уровня в секторе. При этом показатель ниже чем у «Яндекса» — основного российского конкурента — и чем у Alphabet, материнской компании Google. Форвардное значение P/E  компании оценивается несколько ниже среднего форвардного значения сектора. Более рискованные инвесторы, которые не дожидаются прибыльности, могут рассматривать бумаги компании как несколько недооцененные по мультипликатору  EV/ EBITDA  . 

Почему бумаги VK отстают в росте от акций «Яндекса»

На фоне высокой базы прошлого года, сформированной в условиях карантинных ограничений, последние финансовые отчеты компании VK были не вдохновляющими, объяснил инвестиционный стратег «Алор Брокера» Павел Веревкин. Несмотря на развитие экосистемы и впечатляющий рост в сегменте образовательных технологий, также увеличивается долговая нагрузка компании, сообщил эксперт. Чистый долг VK без учета арендных обязательств на конец июня составил ₽22,14 млрд, в то время как у главного конкурента — «Яндекса» отрицательный чистый долг.

Бумаги группы заметно отстают от российского рынка, индекса информационных технологий и конкретно «Яндекса» без каких-либо предпосылок или какого-то существенного негативного фона вокруг компании, отмечает Артем Михайлин из «Велес Капитала». Если сравнивать динамику бумаг этих двух компаний, то стоит упомянуть, что у «Яндекса» был важный катализатор роста в виде сделки с Uber, который подтолкнул котировки вверх, добавил эксперт.

Что будет с котировками VK дальше?

Компания VK сохраняет свой статус в качестве одного из крупнейших по охвату аудитории медийных холдингов, рассказал аналитик «Финама» Леонид Делицын. Приобретения активов на рынке онлайн-образования позволят ей сохранить доступ к аудитории младших возрастных групп, которую активно уводят TikTok, Like, Roblox и другие новые сервисы. Консолидация проектов вокруг VK поможет укрепить восприятие бренда, в том числе и рекламодателями, считает эксперт. Целевой уровень «Финама» по бумагам компании на ближайшие 12 месяцев составляет ₽3562, рекомендация — «покупать».

По мнению Дмитрия Пучкарева, долгосрочный взгляд на бумаги VK умеренно позитивный — компания динамично развивается, строит собственную экосистему. Ранее она отмечала, что основные совместные предприятия выйдут на безубыточность в ближайшие два–три года. На горизонте года подъем цены бумаг к уровням ₽1680–1700 или выше был бы оправдан, полагает эксперт.

В «Велес Капитале» рекомендуют покупать бумаги VK с целевой ценой ₽2646 за депозитарную расписку  . «На наш взгляд, сейчас существенно недооценен как основной бизнес группы, так и доли в СП, которыми она владеет. В частности, согласно нашей последней оценке, совокупная стоимость неконсолидированных активов VK превышает ₽150 млрд, что близко к 40% текущей стоимости всего бизнеса холдинга. Скорее всего, совместные предприятия продолжат активно расти, что будет только увеличивать их стоимость, и это, конечно, должно отражаться на котировках», — рассказал Артем Михайлин.

Александр Осин из «Фридом Финанса» оценивает справедливую стоимость депозитарных расписок на конец первого полугодия 2022 года на уровне ₽1586,4 за бумагу. Аналитики «ВТБ Капитала» установили целевой уровень по бумагам на отметке ₽3297,5. В «Альфа-банке» целевой уровень по бумагам составляет ₽2692. Эксперты Сбербанка оценивают справедливую стоимость бумаг на уровне ₽2554 за депозитарную расписку. Опрошенные Refinitiv аналитики в среднем ожидают роста цены бумаг до ₽2770 в перспективе ближайшего года. Потенциал роста с текущих уровней составляет около 74%.

Какие перспективы у IPO геймингового подразделения VK

В прошлом году издание The Bell со ссылкой на источники сообщало, что топ-менеджмент компании долгое время обсуждает возможность вывода игрового подразделения My.Games на американскую биржу. Источники издания называли в качестве ориентира листинга 2021 год, однако в самой компании за прошедшее время комментариев по этому поводу не давали.

«Если бы My.Games выходила на биржу в этом году, на наш взгляд, компания могла бы получить оценку порядка $2 млрд или даже выше, — отметил Артем Михайлин. — На фоне пандемии игровые компании особенно ценились, так как во многом являются бенефициарами ограничительных мер. Останется этот фокус или уйдет при изменении коньюнктуры пока точно не известно. В любом случае IPO игрового направления может стать важным триггером для VK в будущем. Также не стоит забывать о возможности IPO других активов, вроде образовательного сегмента и AliExpress Russia. Выход на биржу последнего может произойти уже в течение ближайшей пары лет», — сообщил аналитик «Велес Капитала».

По мнению Леонида Делицына, сейчас IPO и прямые размещения игровых компаний вызывают колоссальный интерес у инвесторов, если эти компании являются создателями новых рынков или технологий, как Roblox и Unity. Впрочем, и акции менее выдающихся компаний, к примеру, Playtika, разместившейся в январе, стоят на 17% дороже верхней границы размещения. Игровые компании на фондовом рынке все еще редки, поэтому их акции пользуются спросом.